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金融市场

Lex专栏:疫情对金融市场影响应该短暂

从非典到埃博拉,从来没有一场疫情造成市场趋势长期逆转。一旦流行病大爆发的风险消退,投资者应该面对一个进场机遇。

排长队购买外科口罩,在亚洲各地已经变成常见的一幕。专家们表示,口罩基本上不能防止吸入空气中的冠状病毒微粒,这些微粒大多太小,无法被过滤掉。但这未能阻止人们抢购。

幸运的是,到目前为止,新型冠状病毒似乎没有以往的冠状病毒那么致命。它的死亡率约为3%,大致为非典型肺炎(严重急性呼吸系统综合症,简称SARS)的三分之一,更远低于中东呼吸系统综合症(MERS)的34%。它对市场的冲击应该具有低得多的系统性。

看上去也许不是这样。研究表明,新型冠状病毒可能在症状开始显现之前就具有传染性。这意味着在人与人之间的悄悄传播更容易、更快速。仅在症状出现后才具有传染性的非典,更容易筛查和避免。

在以创纪录时间从中国蔓延到邻国之后,最新疫情已抵达欧美。中国在春节假期的最繁忙出行高峰正在落下帷幕,但人们知之甚少的这种病毒的潜伏期被怀疑长达14天。病患数量肯定会出现滚雪球式增加。

围绕这场疫情会不会升级为一场流行病大爆发的不确定性,给市场造成了冲击。股票、油价和美国国债收益率都在下滑。中国国内的股票市场已推迟至下周一重新开盘。由于境内企业已经面临严重扰乱,市场重新开盘后股票可能会承受压力。

如果先例可以当作依据,这种局面将再持续数周。与人体内发现的其他任何病毒分型相比,2002年12月开始出现的非典病毒最像新型冠状病毒。它在2003年第二季度在市场上留下自己的印记,当时香港的增长率下降四个百分点。

随着香港上市公司的盈利受到影响,恒生指数(Hang Seng index)在疫情爆发初期下跌近四分之一。邻近经济体的股市也受到打击,上证综合指数(Shanghai Composite)下跌15%,韩国综合股价指数(KOSPI)下跌30%。这些下降一直持续到新患者人数在4月达到顶峰。非典估计造成500亿美元的产出损失。

造成大部分产出损失的并不是患病的员工,而是因为惧怕感染而避免与人接触的大众。避免以任何方式暴露于病毒的心理,抑制了旅行。当时中国的航空运输量下降逾一半,而前往香港和新加坡的旅客总数下降逾三分之二。可以理解的是,置身于一场流行病大爆发的人们,没什么心情去赌博和购买奢侈品。运输、免税零售和赌场股票当时受到最沉重的打击。就此而言,最新的疫情应该没什么不同。

然而,准备迎接世界末日的理由这一次不怎么充分。自非典爆发以来,电子商务市场的规模已增至3.5万亿美元。送餐服务增长更快。如今,消费受到大众呆在家里不出门的影响较轻。中国暂停赴港自由行,对多个城市实施交通管制,加上邻近司法管辖区较早采取行动,可能已经帮助遏制了病毒的传播。

即使没有这些措施,2003年的市场反弹仍然是迅猛的。尽管疫情仍在继续,但股票,包括遭受重创的航空公司的股票,在两、三个月后出现反弹。在接下来那个季度,制造业和建筑业恢复了元气。航空客运量的下降也是短暂的。一年内,来香港的游客人数增长了三倍。全球股票市场全年上涨近30%。

医疗保健等其他行业应该表现良好。手消毒剂和外科口罩的货架空空如也,意味着生产企业好运临头。对它们来说值得庆幸的是,口罩的有效性不是一个太大的问题,更重要的是缓解感染担心的需要。它们的股价大幅上涨,其中一些股票的历史市盈率高达80倍。

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